葛衛東領百家機構壓陣 沐曦股份IPO背后：32 億巨虧壓頂 97%營收全靠一款芯片

新華財經北京7月11日電（可達） 近日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（下稱“沐曦股份”）科創板IPO申請獲受理。保薦機構為華泰聯合證券，會計師事務所為立信，融資金額為39.04億元。

資料顯示，沐曦股份自主研發全棧高性能GPU芯片及計算平臺，主營業務是研發、設計和銷售應用于人工智能訓練和推理、通用計算與圖形渲染領域的全棧GPU產品，并圍繞GPU芯片提供配套的軟件棧與計算平臺。

根據招股書，沐曦股份背后的投資方可謂“星光熠熠”，包括混沌投資及創始人葛衛東本人、經緯創投、紅杉資本等。創始團隊陳維良、彭莉、楊建三人的職業履歷交集主要是在超威半導體，國內更為熟知的名稱則為AMD。其中，陳維良為沐曦股份實控人。

作為一家報告期內累計虧損超過32億元的公司，沐曦股份采用的是科創板第四套上市標準申報。根據招股書、財報等公開信息，目前公司所處的行業競爭激烈，主要收入來源于單一產品，公司客戶集中度較高，且第一大客戶自去年以來業績嚴重下滑。

行業競爭激烈 收入依賴單一產品

GPU芯片及相關產品主要為人工智能計算、通用計算、圖形渲染等前沿領域提供高能效、高通用性的算力支撐，目前國內在政策支持下涌現出一批相關企業，行業競爭日趨激烈。

據悉，沐曦股份主要的國內競爭對手中不乏行業巨頭、上市公司。其中包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計算架構（GPU）芯片設計企業，和以華為海思、寒武紀、昆侖芯、燧原科技等為代表的專用型計算架構（ASIC/DSA）芯片設計企業等。

目前，沐曦股份僅有訓推一體芯片曦云C500系列單一產品能夠形成規模收入。盡管由于國內算力需求旺盛，使得曦云C500系列在2024年即量產首年便貢獻了7.22億元的收入，但單一產品占到公司當年收入的97%，存在較大隱患。在招股書中，沐曦股份提示“若曦云C500系列產品市場需求下降、銷量下滑，則公司存在經營業績下滑的風險”。

圖為沐曦股份招股書部分內容。

值得注意的還有，沐曦股份采用的是Fabless經營模式，也就是說公司主要負責芯片的研發、設計與銷售，公司自身并不具備生產能力，依賴外部的晶圓代工廠和封裝測試廠，公司在招股書中坦言面臨涉及來自境外的供應鏈安全風險。

報告期內巨虧32億元 第一大客戶業績大幅下滑

沐曦股份能夠憑借單一產品在持續虧損的狀態下申報IPO，主要受益于科創板第四套上市標準中提到的“（四）預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元”。根據招股書，沐曦股份最近一次外部股權融資對應的投后估值為210.71億元，預計市值不低于30億元，同時其2024年度實現營業收入7.43億元。

新華財經注意到，沐曦股份近年來的虧損持續放大，何時能夠盈利仍有很大不確定性。

2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦股份的凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元，累計虧損超過32億元。公司方面表示，“因市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為復雜，發行人的營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險”。

同時值得注意的是，沐曦股份的客戶集中度較高，今年一季度公司第一大客戶——滬市上市公司超訊通信貢獻了39.95%收入，然而后者目前的狀況并不樂觀。財報顯示，超訊通信去年以來業績嚴重下滑，2024年全年營業收入同比減少31.57%，今年一季度繼續同比減少43.02%。

IPO申報前機構密集入股 葛衛東、“經緯系”重資押注

能憑借單款“爆品”讓企業成立五年即走向資本市場，沐曦股份有著一個AMD“背景”的明星初創團隊，也吸引到了眾多資本關注。

據悉，沐曦股份實控人陳維良擁有20年以上GPU設計及量產經驗，帶領團隊主導并完成多款高性能GPU產品的流片和量產。團隊中“鐵三角”中的另外兩人，彭莉是芯片架構資深專家，曾作為主架構師完成了多款高端復雜的GPU芯片設計；楊建則是三維圖形與高性能計算生態領域資深專家，擁有豐富的GPU芯片設計及軟件生態開發經驗。

值得一提的是，上述三人都在AMD工作超過10年，也是他們此前最主要的履歷交集，其中，彭莉和楊建均在AMD獲得了“企業院士”稱號。

2020年9月沐曦以有限公司創立，2024年12月整體變更為股份制公司，期間包括混沌投資及創始人葛衛東本人、經緯創投、和利資本、紅杉資本等一系列投資機構“入局”。

從招股書中披露的最新股東信息來看，沐曦股份持股5%以下的財務投資者數量高達113家，而混沌投資及葛衛東持有7.48%的股權，“經緯系”6家關聯公司持有5.13%的股權，二者更是成為僅次于實控人陳維良的主要股東。

葛衛東曾是中國資本市場知名的期貨及股票個人投資者，后成立私募混沌投資。經緯創投則在國內一級市場投資方面聲名顯赫，專注于早期和早成長期投資，有眾多成功案例。

從成立到股改再到遞表的節奏密集，也使得沐曦股份在申報IPO前的12個月里新增了近百位股東，僅今年2月、3月就新增超80個股東，一同分享這場“資本盛宴”。新華財經注意到，其中除了眾多投資機構和產業資本以外，還有一些在公開信息中難尋蹤跡的自然人。

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編輯：胡晨曦

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