【財經分析】歐洲市場投資信心復蘇，法國緣何“落單”

新華財經巴黎7月10日電（記者李文昕）今年以來，德國歷史性的寬松財政政策，以及美國總統特朗普的政策不確定性對美國資產信心的影響，提振了歐洲金融市場和其他投資。然而，歐洲市場的一片樂觀情緒中，法國卻是個“例外”，債市、股市均表現疲軟。分析者認為，法國政治、經濟等方面結構性不利因素是其“失寵”于投資者的主要原因。

法國債市、股市受到冷落

受益于德國3月通過的對“債務剎車”機制的歷史性改革方案等政策支持，以及美國金融市場的不確定性增強的溢出效應，歐洲金融市場近期整體復蘇趨勢良好，而法國卻是個“例外”。

分析人士指出，投資者對法國的信心，與歐洲其他國家相比，可謂天差地別。

債市方面，意大利是積極市場情緒的主要受益者，與法國形成鮮明對比。目前，意大利與德國10年期國債利差已降至100個基點以下，一度創下2010年以來最低水平。與之相對，法國與德國10年期國債利差仍在70個基點左右徘徊，遠高于去年6月法國總統馬克龍宣布解散國民議會、提前大選之前的50個基點左右的水平。因此，法意利差目前接近歷史最低水平，接近抹平，盡管意大利的債務規模更大。

泛歐資產管理公司Candriam的首席投資官尼古拉·福雷表示，他看好德國、意大利和西班牙債券，并減持法國債券，他稱這種情況“完全不尋?！?。全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）的歐洲基本固定收益業務聯席主管西蒙·布倫德爾說，他沒有大量持有法國債券，同時基于意大利的政治穩定和波動性下降，他對意大利債券表示看好。法國資產管理公司東方匯理（Amundi）上月也表示，在債市，該機構維持對意大利、西班牙和葡萄牙的超配，而法國則有所減持，因為“法國的政治和預算不確定性在中期內尚未得到解決”。

法國大盤股市也表現欠佳，落后于歐洲其他主要股指的上漲勢頭，顯示出其在投資者選擇中再次受到冷落。目前，法國CAC40指數的交易價格仍低于法國去年解散國民議會前的水平，跑輸歐洲斯托克指數，更遠遠落后于德國DAX指數。數據顯示，截至7月9日，CAC40指數今年以來的回報率約為6.7%，而歐洲斯托克600指數的回報率為8.3%，德國DAX指數的回報率則激增23.3%。

政治、經濟“破局難” 拉低投資信心

歐洲金融市場之所以呈現“法國例外”的格局，是由于法國的政治、經濟困境，特別是財政問題仍未見起色。分析者指出，法國的公共財政緊張和政治動蕩使其政策制定陷入癱瘓，至少在2027年之前都無法“走出泥潭”。

目前，與歐洲其他國家相比，法國的政府赤字仍然居高不下，提高了償債風險，同時為了削減赤字，無法為經濟政策留出寬松空間，導致經濟增長持續乏力，似乎形成了“死循環”，重創投資者信心。

受消費信心低迷影響，法國的商業活動今年一直落后于歐洲其他國家，盡管該國私營部門受美國貿易緊張局勢的影響小于德國或意大利等更注重出口的經濟體。巴克萊銀行歐元利率策略主管羅汗·康納表示：“法國經濟確實陷入困境，可以從月復一月的制造業采購經理指數（PMI）數據中看到這一點，法國表現尤其疲軟?！?/p>

意大利曾是歐洲最大的債務國，然而四年前，其政府未償債務總額被法國超越。根據歐盟統計局的數據，去年法國的債務總額為3.3萬億歐元，比意大利高出約3000億歐元。法國國家統計和經濟研究所的數據顯示，截至2025年一季度末，法國公共債務進一步攀升，達到約3.35萬億歐元，較去年年底增加405億歐元，公共債務與國內生產總值（GDP）之比已達114%，進一步坐實了歐盟“差生”之位。

數據顯示，2024年第一季度，法國公共債務占GDP的110.7%，而在法國總統馬克龍首次當選的2017年同期，這一比重僅為98.9%。法國《費加羅報》指出，法國公共債務規模不到十年就增長了1萬多億歐元，漲勢令人震驚，這也導致法國用于支付債務利息的政府支出持續上升。

財政等政策工具失靈的原因是法國政局的碎片化，政府早已無法在議會掌握絕對多數席位。法國中間派總理弗朗索瓦·貝魯自去年12月上任以來，已經歷過八次不信任動議。為了縮小預算缺口，貝魯計劃為2026年預算削減400億歐元支出，此舉使他再次受到來自各方的不信任動議威脅。許多金融機構和法國企業高管認為，法國圍繞2026年預算的談判可能在秋季再次引發政府垮臺。

還有一些分析師指出，即使法國政府挺過秋季，投資者也仍認為該國的預算緊縮不會起到解決財政壓力的作用，因此無法增加法國資產的吸引力。尼古拉·福雷表示，法國政黨找到的任何妥協措施都只是暫時的，對減少債務和改善赤字沒有好處。如果沒有一個政黨占據主導地位，那么即使2027年舉行總統和議會選舉也可能無法完全消除該國的政治不確定性。

目前，歐元區基本維持在接近2%的低通脹區間，面對貿易和經濟的諸多不確定性，還可能有通縮趨勢，此種環境預計將無助于法國的財政情況改善。法國審計法院院長、法國前財長皮埃爾·莫斯科維奇日前向法國媒體暗示，法國沒能像其他歐洲國家一樣抓住有利環境、采取有效手段解決財政問題，如今似乎只能“望洋興嘆”?！捌渌搨劾鄣臍W洲國家——希臘、葡萄牙、西班牙和意大利——都利用多年的通貨膨脹來降低公共債務比率，而法國——其赤字目前是歐元區最高的——的差距正在越來越大，”他說。

分析人士認為，法國是否能夠在財政等核心議題上果斷推進改革，以此為起點擺脫當前困境，將在很大程度上影響投資者信心的恢復。為了敦促反對黨支持貝魯的預算，法國主管公共賬目的部長阿梅莉·德蒙沙蘭日前表示，如果法國不能果斷控制財政，可能就需要向國際貨幣基金組織尋求救助。國際貨幣基金組織法國首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙并未向媒體確認該組織干預法國公共財政的任何可能性，但堅稱法國不能再拖延整頓財政秩序：“法國必須適應這一點：我們無法飛翔，我們必須規劃著陸，并削減開支?！?/p>

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編輯：張瑤

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