產業拓鏈跨境并購 上市公司描畫出海新圖譜

從“制造出?！钡健爸窃斐龊！?，從“商品輸出”到“價值共創”，從“單兵作戰”到“產業鏈協同”……“十四五”期間，中國企業出海潮涌，閃耀全球。

作為“揚帆出?！钡闹髁?，上市公司加速全球化布局，不斷拓展多元化出海路徑，加速實現全球產業鏈中的角色躍遷，以一系列卓越的戰績，繪就中國企業出海新圖譜。

出海潮涌

“十四五”期間，出海成為上市公司實現全球化戰略，助力業績增長的重要引擎。

萬得數據顯示，2024年共有3667家A股上市公司披露境外業務收入，占A股公司總數的68%；合計實現境外總收入9.52萬億元，較“十三五”收官之年2020年增長56.58%。

作為主力軍，制造業上市公司出海成績引人矚目，2024年合計實現境外總收入6.39萬億元，較2020年增長75.42%。

一系列行業龍頭公司加速出海，攜手“朋友圈”走向國際舞臺。2024年，A股千億市值以上的上市公司中，有29家公司境外業務收入較2020年實現翻倍以上增長。立訊精密、比亞迪2024年境外業務收入超過2000億元，其背后的消費電子和汽車行業上市公司2024年境外營業收入較2020年分別增長了87.95%和130.19%。

在產業結構上，新能源汽車、鋰電池、光伏等“新三樣”構筑了新的外貿增長極。長城汽車、長安汽車、江淮汽車2024年境外業務收入相比2020年增速均超600%，占營業收入比重分別躍升至39.7%、20.3%和56.73%。寧德時代2024年境外業務收入1103.36億元，較2020年增長超14倍，近期公司在印尼投資的近60億美元的電池產業鏈項目正式動工。億緯鋰能近期宣布擬投資不超過86.54億元在馬來西亞投建新型儲能項目。光伏行業在經歷了一段調整期后，晶科能源等龍頭公司近期海外大單捷報頻傳。

“十四五”期間，工程機械行業上市公司境外業務收入占比由2020年的11.38%大幅增長至2024年的47.48%，實現了從產品設備出口到技術標準輸出的戰略躍升。三一重工、中聯重科等龍頭企業，境外業務均已貢獻了公司半數以上的營業收入。

部分傳統出口優勢行業在“十四五”期間也完成了從出口到出海的過渡，海信家電、TCL智家、美的集團等家電龍頭發力自主品牌，搶占高端市場。家電行業上市公司2024年境外業務收入占比達38.52%，仍是企業出口和出海的重要力量。

產業拓鏈

產業鏈出海、生態圈出海成為“十四五”期間中國企業出海的關鍵詞。在全鏈條賦能之下，龍頭上市公司充分發揮了鏈主優勢，帶動上下游企業出海效率提升。

“早期中國企業主要從事單一環節的出口，后來隨著工業化水平提高，尤其是2015年設備更新政策實施后，中國的設備制造水平迅速躋身世界前列，提升了出口產品的附加值，進而增大了品牌溢價空間。中國企業的出海模式也逐漸從單一環節擴充至全鏈條，這種出海業態的變化大幅提升了產品毛利率水平和出海效率?！弊潦Y本合伙人王勇談及中國企業出海業態變化時表示。

從出海目的地來看，“十四五”期間，中國企業面對復雜多變的國際經貿局勢，在深耕優勢市場的同時，積極拓展出海版圖，對東盟、共建“一帶一路”國家等新興市場的出口和投資份額大幅提升，逐步建立起“全球多極”的產業布局。

“十四五”期間東盟已成為我國第一大出口市場，也是上市公司產業鏈出海的重要陣地。2025年，上市公司在東南亞布局的產能將持續釋放。近期，長安汽車泰國羅勇工廠正式投產，為其首個海外新能源整車基地；星源材質馬來西亞檳城工廠落地，建成后鋰電池隔膜年產能達20億平方米。

拉美躍升為中國企業出海的新興增長極。近日，比亞迪在巴西的工廠首車正式下線，進一步鞏固了在當地市場的領導地位；玲瓏輪胎宣布投資87.1億元在巴西建設智能化生產基地，輻射南美及非洲市場。

隨著中非合作邁入高質量發展新階段，工程機械龍頭在非洲布局持續深化。2024年三一重工在非洲地區實現跨越式增長，收入增速達44.02%。消費電子領域，傳音控股通過本地化創新助力品牌出海，在非洲智能手機市場建立絕對優勢。

“出海目的地的選擇具有比較明顯的行業特征?！贝蟪陕蓭熓聞账呒壓匣锶送踅鼙硎?，“消費品、電子產品、互聯網等領域出海東盟的公司比較多，當地勞動力價格低廉，汽車制造及相關產業鏈公司集中在南美和墨西哥落地產能，有力輻射周邊市場，中東地區憑借能源價格等優勢，吸引了風電、新能源這些行業的企業布局?！?/p>

并購升溫

過去十余年中，跨境并購是上市公司對外投資的重要路徑。2024年以來，上市公司跨境并購再度升溫。萬得數據顯示，以首次披露日計，A股公司及其子公司2024年披露的跨境并購共計216起，同比增長了32.52%，達到近五年的高點，2025年以來A股公司披露的跨境并購達91起，延續了火熱勢頭。

“跨境并購主要有三大類，一類是直接購買海外品牌，這在過去紡織服裝等消費行業里較為常見；二是對核心技術的收購，這類并購通常由行業內龍頭企業發起，收購成本較高；三是對于渠道的收購，尤其對于一些消費類上市公司，品牌想要在國外落地，就需要對渠道具有一定的把控力?！蓖跤卤硎?。

過去幾年內，先進制造、生物醫藥、能源礦產等領域涌現出一批跨境并購經典案例，幫助上市公司打開國際市場，豐富全球產品線，實現技術突破。例如，愛美客通過子公司完成收購韓國REGEN Biotech公司85%股權，增強了公司的產品管線儲備；紫金礦業多次收購海外礦業資源，推動業務快速增長。

相比于跨境并購，對外直接投資是上市公司布局海外市場更常見的方式，企業通過將生產環節乃至整個供應鏈體系向海外遷移，構建完整海外供應鏈。例如寧德時代相繼在德國、匈牙利、西班牙建設電池工廠；欣旺達設立越南子公司，投資建設越南鋰威消費類鋰電池工廠項目；恒瑞醫藥在中國、美國、歐洲、日本等地設立了14個研發中心，打造全球研發體系。

資本市場上，2025年，硬科技龍頭加速落實出海戰略，掀起扎堆赴港上市小高潮，以期實現國際化融資，強化全球競爭力，實現“上市+出?！彪p戰略協同。截至目前，年內已有超過50家A股公司宣告了赴港上市計劃，寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業、三花智控等行業龍頭已成功登陸港股市場，其中，寧德時代H股IPO募資353億港元，創年內全球之最。

直面挑戰

在優勢產業邁向高質量出海的新時期，面對復雜多變的國際貿易形勢，中國企業出海仍將面臨多元的風險和挑戰。

“關稅依然是現階段出海企業面臨的最大的風險?！蓖跤抡f，“美國的關稅政策引發了全球產業鏈的動蕩，也沖擊了轉口貿易鏈條，增加了企業出海的不確定性?！?/p>

王杰表示，企業在出海過程中需要著重加強對政治、法律、財務、經營和文化等五方面的風險管理?！霸谛屡d市場，中國的產品質量好性能佳，具有絕對的領先優勢，但這也可能間接對當地產業造成沖擊，引發對企業反傾銷、反補貼、反壟斷調查。此外，不同國家和地區的法律差異，可能導致企業在出海過程中面臨法律適用難題，以及在合同簽訂、知識產權保護、勞動用工等方面的風險?！蓖踅苷f。

北京大學匯豐商學院長聘副教授朱虹認為，在跨境并購中，企業有時過于關注自身股東利益，而忽視了境外被并購企業及其相關利益體的需求，這可能導致整合難以順利推進，協同效應更無從談起。因此，從股東導向向利益相關者導向的轉變，是跨境并購成功的關鍵。

展望中國企業“十五五”出海前景，業內人士多報以積極樂觀的態度。

“目前來看關稅的影響已經見底，中國企業渡過了最困難的時期?！蓖跤抡f，“出海的機遇是動態變化的，未來幾年整體有幾個大方向。一是綠色出海，目前光伏、新能源汽車等產品在國外的滲透率依然很低，綠色轉型未來仍會有較大的機遇。二是產能出海，企業立足當地需求，在目的地建廠，做當地的品牌，這類出海的體量會持續增大。三是在基建和新基建領域，中國企業具有全套解決方案和供應鏈，應用層面更加成熟，競爭力在全球遙遙領先，這一塊也蘊藏了巨大機遇?！?/p>

“出海是一個永恒的話題，不同行業和領域的企業出海還是要錨定一些基本的價值觀，比如在高科技領域，出海既要保護國家安全、知識產權，還要以占領高端市場為目標。對于一些消費品領域的企業出海，需要對產能作出一定的規劃，避免‘內卷’競爭削弱利潤，對海外市場造成不良影響。另外，我國對外知識產權保護力度還存在不足，一些新興市場對我們知識產權的侵害非常嚴重，但目前我們對此還缺乏強有力的保護措施?！蓖踅鼙硎?。

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編輯：王媛媛

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