多國央行“邊走邊看”靈活應對經濟增長與通脹的雙重挑戰

日本央行全票通過維持目標利率在0.5%不變，符合市場預期，為連續第三次會議按兵不動。并表示，保持現有債券縮減計劃不變直至2026年3月。從2026年4月起，每個季度每月減少約2000億日元的日本國債購買量（當前為每月4000億）。

日本央行承諾將以“可預測的方式”逐步縮減購債規模，同時保留靈活應對市場劇烈波動的能力。日本央行強調，若長期利率出現快速上升，可能采取包括增加債券購買、固定利率操作以及集中抵押品資金供應操作等手段來穩定市場。央行表示，“如果未來的政策會議認為有必要，將準備調整債券縮減計劃”，顯示出一定的政策彈性。

日本央行指出，當前經濟正呈現“溫和復蘇”態勢，但仍存在一些疲軟跡象，尤其是在住房投資領域表現持續低迷。此外，勞動力短缺問題隨著經濟增長而加劇，可能成為制約產能擴張的因素。

美聯儲：拖延戰術下的隱性收緊

美聯儲將聯邦基金利率的目標區間保持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。在其聲明中，美聯儲承認經濟活動仍以穩健速度擴張，失業率依然處于較低水平。與上個月相比，美聯儲對失業率的描述進行了細微調整，但依然強調其低位狀態。同時，美聯儲認為雖然經濟前景的不確定性較之前有所緩解，但仍需謹慎對待。

值得注意的是，美聯儲刪除了5月聲明中“失業率和通脹上升風險均已上升”的表述，轉而強調“經濟前景不確定性有所降低但仍處于高位”，暗示短期內不會因單一風險貿然行動?？s表計劃雖繼續推進，但國債贖回上限從250億美元降至50億美元，顯示出對市場流動性的謹慎呵護。

英國央行：增長與通脹的兩難

英國央行決定維持基準利率在4.25%不變，市場普遍預計下一次降息可能要等到8月。貨幣政策委員會中，六人支持維持現狀，三人則支持降息25個基點，顯示出內部對經濟政策的意見分歧。

盡管經濟增長乏力、就業市場走軟且薪資增速放緩，英國央行在聲明中指出經濟中存在“閑置產能”。央行強調需密切關注薪資壓力如何轉化為消費價格通脹，同時能源價格上漲也增加了不確定性。央行聲明特別提到“貨幣政策并不遵循預設路徑”，表明不會過度預期降息節奏。

最新數據顯示，英國5月年化通脹率為3.4%，高于央行2%的目標水平。經濟在4月錄得0.3%的負增長，加劇了決策層的壓力。展望未來，經濟學家預測英國央行可能在8月首次降息25個基點，并于第四季度再次下調25個基點，全年將利率降至約4%或略低。然而，在全球經濟環境變化劇烈的背景下，這一路徑仍充滿變數。

和美聯儲如出一轍，英國央行采取“走一步看一步”的策略，其政策走向將取決于未來數月內英國本土經濟數據的表現以及外部宏觀環境的變化。

瑞士央行：再現零利率

瑞士國家銀行（瑞士央行，SNB）19日宣布將政策利率下調0.25個百分點至0%，新的政策利率將于明日即2025年6月20日生效。此舉旨在回應近期的低通脹壓力，并確保中期價格穩定范圍內的通脹水平。此外，銀行在央行持有的活期存款將在一定限額內按照政策利率獲得報酬，而超過該限額的活期存款折扣仍維持在0.25個百分點不變。央行還表示將繼續根據需要在外匯市場保持活躍。

自上次貨幣政策評估以來，通脹進一步下降，從2月份的0.3%降至5月份的-0.1%，這一下降主要歸因于旅游業和石油產品價格的發展。瑞士央行指出，與上一季度相比，通脹壓力有所減輕，并預計2025年的平均年通脹率為0.2%，2026年為0.5%，2027年為0.7%。這些預測基于假設SNB政策利率在整個預測期間為0%。如果沒有今天的降息，預測將會更低。

瑞士央行行長馬丁·施萊格爾（Martin Schlegel）強調，通常情況下，外匯干預主要集中在最具流動性的市場，即美元和歐元市場。這表明瑞士央行傾向于在這些關鍵貨幣對中采取行動以影響瑞士法郎的價值，特別是在危機時期，當瑞士法郎被視為避險資產時。

盡管當前利率已降至零，瑞士央行行長重申不會輕易做出降息至負利率的決定，但表示絕不排除任何關于利率的措施。他指出，當前的利率環境并未威脅到金融穩定，但也意識到負利率帶來的不良副作用，如房地產行業價格上漲等問題。

對于未來的經濟預測，瑞士央行預計2025年瑞士國內生產總值（GDP）將增長約1%至1.5%，與此前預測相同。然而，2026年的GDP增長預期則略有下調，預計增長約1%至1.5%，低于之前預測的約1.5%。同時，面對全球經濟前景存在的較高不確定性，瑞士央行認為未來幾個季度全球經濟增長將放緩，并準備在必要時干預外匯市場，以防止瑞士法郎過度升值并保護本國經濟免受外部沖擊的影響。

瑞典央行：第七次降息

瑞典央行宣布將基準利率下調25個基點至2%，這是本輪降息周期中的第七次降息。此次降息旨在重新嘗試刺激瑞典這一北歐最大經濟體的增長，并表示未來可能會進一步降息以應對經濟復蘇疲弱和高失業率的問題。

根據聲明，瑞典央行執行委員會決定下調政策利率至2%，并指出今年第一季度利率可能觸底，略低于1.9%。央行官員表示：“新數據顯示，瑞典經濟增長疲弱，同時失業率仍然較高?！?這一舉措反映了央行對當前經濟狀況的擔憂以及對未來發展的謹慎態度。

瑞典央行在聲明中提到，自去年開始的經濟復蘇已失去動力，通脹預期也低于此前的預測。此外，地緣政治沖突和關稅政策的相關消息仍在影響海外發展，盡管近期金融市場波動略有減弱。然而，短期內經濟增長仍將受到抑制，尤其是中東地區沖突升級帶來的不確定性。

瑞典央行將2025年的經濟增長預期從1.9%下調至1.2%，但維持2026年的增長預期在2.4%不變。央行預計今年的CPIF通脹率為2.4%，明年為1.7%，均低于此前的預測。與此同時，瑞典的失業率在2025年第一季度出現波動，5月達到9%，顯示出勞動力市場的疲軟狀態。

瑞典一季度GDP環比折年率僅為-1%，反映出經濟復蘇進展比預期更為緩慢。央行官員強調，新的信息顯示瑞典經濟增長疲弱，而較低的利率將有助于穩定通脹至目標水平，并增強經濟活動。

挪威央行：時隔三年重啟寬松周期

挪威央行宣布將政策利率下調25個基點至4.25%，這一決定出乎市場預期。此前，市場普遍預計央行將維持利率不變。挪威央行行長伊達·沃爾登·巴切（Ida Wolden Bache）在隨后的講話中表示，今年可能會再降一到兩次利率，并強調通脹目標尚未完成。

挪威央行降息更具標志性意義——這是其疫情后首次調整利率。盡管去年通脹因本幣貶值一度走高，但最新數據顯示核心CPI連續兩個月持平于2.8%，2026年通脹預期從2.7%大幅下修至2.2%。這種通脹走勢的緩和，促使北歐最大經濟體時隔三年重啟寬松周期。

挪威央行表示，盡管經濟前景仍存在不確定性，但央行預測，如果經濟大致按照當前的預測發展，政策利率將在2025年進一步下調。

“自3月份的貨幣政策會議以來，通脹已經下降，未來一年的通脹前景顯示通脹水平將低于之前的預期。謹慎地正?；呃蕦橥浕貧w目標鋪平道路，同時不會過度限制經濟增長?！?巴切行長說道。

挪威央行政策利率自2023年12月以來一直維持在4.5%。貨幣政策的收緊有助于冷卻挪威經濟并抑制通脹。近期數據顯示，通脹已有所下降，但仍略高于目標水平。與此同時，失業率從較低水平略有上升，產出缺口已收窄，目前產出接近潛在水平。

挪威央行預測利率將在2025年底降至4%以下，并預計到2028年底將接近3%。同時，預計通脹率將逐步下降并在2028年接近2%的目標。

挪威央行行長提到：“如果前景顯示工資和價格通脹將比預期持續更長時間，可能需要比目前預期的更高的政策利率?！?不過，委員會認為仍然需要采取緊縮的貨幣政策，但現在開始謹慎地正?；呃适呛线m的。

盡管如此，挪威央行仍對經濟前景持謹慎態度。央行表示，經濟前景不確定，但如果經濟大致按照目前的預測發展，政策利率將在2025年期間進一步降低。這意味著未來一段時間內，挪威的貨幣政策將繼續保持靈活性以應對不斷變化的經濟環境。

巴西央行：逆勢加息至15%

巴西中央銀行19日宣布將基準貸款利率（Selic）上調25個基點至15.00%，這一決定出乎市場預期。此前，多數經濟學家預測央行將維持當前14.75%的利率不變。此舉表明，盡管本輪加息周期可能已接近尾聲，但巴西央行仍對通脹風險保持高度警惕。

在政策聲明中，巴西央行指出，近期公布的核心通脹和基礎通脹指標依然高于3%的目標水平，且通脹預期尚未完全錨定。在此背景下，為確保通脹趨勢向目標收斂，央行必須采取大幅收緊的貨幣政策，并將其維持較長時間。

此次加息獲得委員會一致通過，顯示出政策制定者對于控制通脹的決心。這已是自2024年9月以來連續第七次加息，累計加息幅度達450個基點。盡管如此，央行預計短期內利率將穩定在15%左右，觀察其對經濟活動和通脹路徑的實際效果。目前，巴西通脹率預期仍高于3%的目標，而全球貿易環境的不確定性也為經濟增長帶來潛在風險。不過，國內低失業率和持續的財政支出支撐了經濟基本面，使央行在維持緊縮立場的同時具備階段性“觀望”的條件。

菲律賓央行：降息25個基點

菲律賓央行將政策利率下調25個基點至5.25%，這一舉措符合市場預期，并反映了在全球經濟活動放緩的背景下，央行對本國通脹前景所持有的溫和看法。與此同時，印尼、土耳其和智利等國央行則選擇維持其關鍵利率不變，以應對其面臨的獨特經濟挑戰。

菲律賓央行行長在新聞發布會上表示，盡管目前沒有跡象表明需要加息來應對通脹擔憂，但央行已經準備好根據情況變化采取行動。他還提到，下次降息可能會是25個基點，但這取決于當時的經濟狀況。此外，行長指出，雖然大力干預外匯市場以維持匯率的做法可能是徒勞的，但如果比索持續貶值，央行可能不得不更加嚴肅地考慮加強干預措施。

對于未來幾年的通脹預測，央行提供的數據顯示：2025年的通脹率為1.6%，2026年為3.4%（之前預測為3.3%），而2027年則為3.3%（之前預測為3.2%）。這表明央行對未來通脹趨勢持謹慎樂觀態度。

印尼、土耳其、智利央行：按兵不動

印尼央行決定保持關鍵利率于5.5%水平，反映出其對國內生產總值（GDP）增長前景的信心以及對全球經濟不確定性的警惕。印尼央行行長預計2025年GDP增長將在4.6%至5.4%之間，并強調由于關稅談判及中東局勢緊張等因素，形勢仍充滿不確定性。

土耳其央行將基準回購利率維持在46.00%不變，并重申將繼續保持緊縮的貨幣政策立場直至實現價格穩定。央行指出，盡管5月份通脹的基本趨勢有所下降，但通脹預期和定價行為仍然是通脹回落進程中的風險因素。

智利央行宣布基準利率維持在5.0%不變，同時預計2025年GDP增長在2.0%至2.75%之間，顯示出對經濟增長的審慎樂觀態度。巴基斯坦央行同樣決定將其關鍵政策利率保持在11%，未作調整。

混沌中尋找新的平衡

全球央行政策差異反映經濟復蘇不均衡：發達國家抗通脹成果初顯，但增長動能不足；新興市場面臨資本外流與本幣貶值壓力。國際貨幣基金組織（IMF）警告，若中東局勢升級或關稅擾動加劇，恐迫使更多央行轉向激進政策。市場需重點關注美國經濟軟著陸證據、日本央行購債縮減實操及中東地緣溢價對能源價格的沖擊，三者將成為打破當前政策僵局的關鍵變量。

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編輯：馬萌偉

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