【財經分析】近14年新高！白銀“接過”漲勢，還能買嗎？

新華財經上海6月17日電（葛佳明） 黃金盛宴后，白銀“接過”接力棒。6月以來，國際銀價“漲勢如虹”，倫敦現貨市場價格從33美元／盎司附近一路攀升至37美元／盎司上方，17日盤中一度觸及37.24美元／盎司，創下2011年9月底以來的近14年新高。

業內分析人士認為，工業需求與避險情緒共振推動了近期白銀價格的補漲行情?；ㄆ阢y行在近期發布的報告中表示，在投資需求強勁、市場供需缺口擴大以及美聯儲年內降息預期推動下，預計白銀價格在2025年下半年還將震蕩上行。

短缺、金銀比修復帶動價格上漲

浙商證券分析師李超在研究報告中表示，本輪白銀價格上漲是貴金屬板塊內部補漲需求（即金銀比值收斂）及工業需求支撐等多重因素共同作用的結果。

從金融屬性看，李超認為，當前金銀比仍處于歷史高位，可能出現均值回歸，白銀估值修復的強烈需求形成了資金輪動效應。白銀本身具有高價格彈性的特征，整體持倉較為集中，部分頭部機構的交易行為對其價格影響較大。

業內人士對新華財經表示，自2024年黃金漲勢啟動以來，白銀表現相對弱勢，金銀比從80一路上升至105。但是隨著黃金止步于3500美元／盎司大關，資金開始關注白銀的相對低估狀態，引發了黃金上資金的外溢效應，拉升了銀價。

“2012年以后，倫敦現貨白銀就未再突破過35美元／盎司的關鍵關口，這也是白銀的重要壓力位，而一旦關鍵壓力位突破，技術性買盤的涌入就會進一步助推上漲行情?！?a href="http://www.bestfirsthomes.com/quote/stockdetail/index.html?code=601066.SS&codeName=中信建投&type=5&crumb=股票,中信建投&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信建投期貨研究發展部分析師王彥青認為，技術面的上行推動了白銀本輪上漲行情。

與此同時，有觀點認為，白銀的工業屬性也是推動其近期漲幅的重要因素。工業需求占總需求比重進一步攀升至歷史新高的59%，或表明在價格影響方面，工業屬性將延續對金融屬性（貨幣屬性）的領先地位。寶城期貨投資咨詢部分析師何彬認為，從宏觀層面分析，短期工業需求復蘇預期成為關鍵推動因素。

世界白銀協會數據顯示，2024年全球白銀總需求量達36700噸，而供應量僅為31700噸，供需缺口高達5000噸。該協會預測，2025年全球白銀仍呈短缺格局，短缺幅度約達3660噸，基本面或為銀價提供較強支撐。

白銀由于具有優良的常溫導電性、導熱性等物理化學特性，通常作為催化劑、導電觸電材料以及抗微生物劑等，被廣泛應用在電子、可再生能源以及醫療衛生等工業領域，且工業屬性的占比越來越大。

根據世界白銀協會的數據，2024年白銀下游需求中，工業、珠寶首飾、投資分別占比58%、18%、16%，其中隸屬于工業的光伏領域占比17%。

近年來，光伏領域成為白銀需求的重要增長點，2019年至2024年，白銀總需求由31302噸增長至36207噸，增量為4905噸；其間光伏領域對白銀的需求由2330噸增長至6147噸，增量為3817噸，增量貢獻度高達78%。

平安證券陳瀟榕分析師在其研究報告中指出，根據國際石油工程師協會的數據，2029年全球新增光伏裝機容量預計將達930GW，即2024年至2029年的復合年均增長率約為9.30%。因此，白銀單耗雖有邊際下降趨勢，但受益于新增裝機規模持續提升以及組件結構的優化，光伏領域預計仍將為白銀的工業需求提供重要支撐。

白銀后續走勢如何？

隨著銀價的上漲，多家機構認為白銀價格在2025年下半年仍有上行空間?；ㄆ祛A計白銀在2025年下半年表現將優于黃金，在供需矛盾加劇與金融屬性持續釋放的雙重作用下，2025年第四季度銀價將升至38美元／盎司，金銀比將從上半年超95倍回落至80–85倍間。

道明證券的分析師在最新報告中指出，光伏裝機量增長將進一步刺激白銀需求，疊加美聯儲降息預期，銀價有望在今年觸及40美元／盎司。瑞銀集團的分析師表示，基準情形下，2025年下半年銀價有望漲至38美元／盎司，但如果美聯儲9月啟動降息，銀價或突破40美元／盎司整數關口。該機構分析稱，當前金銀比高達90，白銀補漲空間巨大。

但一德期貨認為，從世界白銀協會最新公布的預測報告可以看出，預計2025年白銀將連續5年出現供應短缺，但未計入及已計入虛擬投資需求的供需缺口分別為3658噸和5835噸，分別較2024年收窄21.1%和10.9%，對價格的支撐或邊際轉弱。

招商期貨金融組主管徐世偉認為，雖然世界白銀協會預計2025年白銀供需依舊存在較大缺口，但是從顯性庫存看，全球實際出現了明顯的累庫?！肮I需求將會趨勢性下行，白銀的基本面轉空?！毙焓纻シQ。

“考慮到短期雖有經貿摩擦邊際緩和的風險情緒發酵，但逆全球化和美元信用弱化趨勢猶在，金銀比價中樞上移應為大概率事件，短期修正的目標或指向年內倫敦金銀比價87-92橫盤整理區間。修正完成后，市場也將回歸基本面驅動?！币坏缕谪浾J為，白銀續創新高為金價打開了進一步上行空間，看多中期金銀比價。

王彥青也認為，盡管白銀走勢向上突破，但也不宜過分高估短期白銀向上高度。一方面，白銀走勢一向跟隨黃金，而短期來看，黃金向上突破動力不足。另一方面，全球經濟下行預期并未扭轉，市場對于經濟衰退擔憂持續存在，白銀商品屬性并未獲得顯著支撐，因此金銀比回落空間預計有限。

高盛集團分析師在近期發布的報告中警示，若全球經濟衰退風險顯著加劇，白銀價格可能大幅回調至22美元／盎司。

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編輯：李一帆

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