2023財富管理轉型發展論壇：買方投顧時代如何創造價值 頭部機構共話投顧投研體系構建

新華財經重慶11月25日電（可達）11月25日，中國經濟信息社攜手重慶市江北區人民政府和重慶江北嘴中央商務區管理委員會主辦的“迎接買方投顧時代——2023財富管理轉型發展論壇”，在重慶江北嘴隆重開幕。

在“投資研究”主題討論環節，現場嘉賓圍繞基金投資如何創造價值、基金投顧投研體系構建、如何做好買方投研等議題展開研討。

招商基金首席配置官于立勇

在主題演講中，招商基金首席配置官于立勇表示，FOF不能簡單理解是把優秀基金經理放在一起“打包”，FOF是一種投資，要分析市場核心的矛盾是什么，發展趨勢是什么，同時也要分析基金經理的超額收益怎么賺到的，能力圈是什么，哪一點契合市場的特點，下一階段能不能繼續表現好。

“做一個FOF相當于類似于一個導演，要根據劇情去選擇演員，這里面是動態的過程，體現了各自不同的偏好，追求的目標?？傮w來看，FOF投資的難度在于要表現出全能性，對于任何產業和風格都要進行適應。我們通過優選各個專業領域的基金經理，再疊加上我們對市場長期趨勢的理解、對目標的把握，還是能夠實現更好的效果，創造更加高質量的阿爾法。整體而言，FOF的業績穩定性比單一基金還是好很多?！庇诹⒂路Q。

易方達基金投顧投資總監安偉

易方達基金投顧投資總監安偉認為，做投顧策略和傳統的賬戶管理差異很大。投資本身是概率決策，要考驗容錯率，投顧策略對于投資經理的交易會產生影響，投資經理對于每個投資交易都要進行解釋，這對于個人的挑戰相當大。在應對上，可以在投資方法上進行篩選，比如堅持研究“基本面驅動”、“低頻投資”等模式。而其他比較新穎的投資方法，可能投顧目前的投資模式里暫時還不太適用。

安偉同時提及：“三年來我們始終堅持投資者利益導向，堅持買方利益立場，我們任何研究和投資過程中，對所有的投資還是一視同仁，我們所有策略都沒有過度的配置自己公司的產品?！?/p>

在圓桌對話環節，銀華基金投顧業務投委會主席楊宇、華林證券資產管理部董事總經理賈志、國元證券總裁助理兼客戶資產管理總部總經理梁化彬、國聯證券資產配置部總經理程棵、貓頭鷹基金研究院總經理矯健、建信基金數量投資部總經理助理孫悅萌等嘉賓，圍繞“以客戶需求為中心，財富管理機構如何做好買方投研”這一話題各抒己見。海通證券研究所金融產品研究首席分析師倪韻婷擔任本環節主持人。

楊宇表示，即使是投顧，目前來說千人千面肯定是無法實現，在未來有可能實現千人十面。投顧提供的服務也不完全是標準化和非標準化的區別，投顧是從投資到顧問，再到獲客和投教，邏輯上應該緊密聯系在一起，這點是投顧的投資和FOF的投資最大的一個區別。獲客、顧問、投教這些環節串連成一個體系，這時雖然對客戶沒有做到千人千面，但是通過偏互聯網化的服務，可以收獲客戶的認可。在今天這個階段，整個投顧還沒有大規模發展起來，需要通過堅實的投資體系跟投資理念框架來讓投資者相信，投資能不能建立信任關系，這是比投資本身要更加重要。

程棵透露，他自己過去曾有大約六、七年的公募和私募FOF投資經理履歷，在國聯證券也做了4年的基金投顧。他表示，要逐層去挖掘客戶，七分顧，三分投。即使是在同一個渠道，同一種風險等級策略里面，可能投資范圍，差別很大的。比如在銀行里面所謂的定義的固收+，其實在絕大部分情況下，它的風險要比券商體系、互聯網體系同樣類型的策略至少要低一個量級。

“我們非常希望把整個策略定義成風險、收益和持有期限三種，但是，絕大部分個人客戶不能清楚的理解風險和收益的對應關系。國內絕大部分客戶其實不能很清晰的知道自己的這筆錢想放多久，因此除了帶封閉期的產品以外，基本上很難做到長期持有?！背炭帽硎?。

梁化彬則直接提出，買方投顧以客戶利益為中心，收費機制是從哪收費就為誰負責。以客戶為中心的理念，是每個資產管理機構都必須要踐行的。代客理財要幫投資人賺錢是第一位的，所以他在很多場合都曾呼吁過，公募基金不賺錢就不能收管理費。

對于零售客戶，梁化彬認為很難建立信任關系，零售客戶數量龐大，沒法通過一對一的聊天溝通建立信任，沒有信任就沒有辦法配置資產。需要把投資者教育要貫穿于銷售實踐當中，銷售不能只是為了獲得客戶和推介產品，而是要讓客戶意識到未來面對的風險，打造一個以客戶為中心的服務?！澳呐略诋a品銷售上少一些收入，但是客戶會感謝機構提供的服務，時間長了以后，客群基礎就會增加，就有了更多的客戶變現機會?！绷夯虮硎?。

矯健表示，中國基金投顧現階段面對的問題，是整個市場，尤其是高收益資產，出現了較大的市場波動，這個過程使得相當多的持有人，對基金投顧服務和基金產品的信任度下降。貓頭鷹作為基金第三方研究機構，首先是輸出能力，賦能到所有投顧業務的中臺，包括券商、基金公司等。在賦能的過程中，把專業化的東西結合到投顧千人十面或者到二十面的服務當中，把專業的東西下沉到足夠低，并且在顧的過程中，讓持有人知道結合策略怎么去買賣，這樣持有人才能產生信任。

“一旦產生真正的信任，所謂的波動和其他方面的東西就變得弱化了，如果行業不能產生真正的信任，說什么投資者都懷疑，就沒有辦法把這個行業做大，也不可能通過投顧徹底解決基金銷售或者基金行業的問題?！背C健稱。

孫悅萌透露，建信基金選擇基金比較偏量化，是以數量投資為主。但是在投資實踐，也發現量化不是唯一的解決方案，現在是所謂的量化和定性相結合的思路。一定要去劃分比例的話，大概是7成量化，3成的定性。在投資框架方面，組合構建是分三層：第一層是偏宏觀的資產層面，對資產會有判斷，比如今年是一個權益大年還是固收大年。到中觀層面，各類資產會有不同的風格，包括權益類基金還會涉及到行業主題，所以在中觀層面還會有一些細分的。在選基金的時候，特別是權益基金方面，更加依賴于量化，固收層面可能量化真正能起到的作用確實相對來講比較有限，固收+可能是中間的一個夾層。

賈志提出，無論是FOF還是基金投顧都是常規的基礎性工作，最核心的還是比拼各家資產配置能力，當然還有宏觀策略的研究，資源的獲得。目前試點機構，基金投顧團隊大多數在資產配置和宏觀策略的研究上相對薄弱，初期的時候在短周期顯現不出來，一旦拉長周期，比如五年、十年周期的時候，可能會暴露出問題。

2023財富管理轉型發展論壇由中國經濟信息社、重慶市江北區人民政府和重慶江北嘴中央商務區管理委員會共同主辦；新華財經（國家金融信息平臺）西部中心、重慶市江北區金融辦和重慶江北嘴中央商務區管委辦共同承辦；易方達基金、東方證券、中歐財富、盈米基金為聯合協辦單位。

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編輯：林鄭宏

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