滬市債券新語｜上交所打造高成長產業債市場 助力實體經濟高質量發展

新華財經上海7月10日電（記者 楊溢仁）今年以來，上海證券交易所高成長產業債加速發行，斬獲了業界的廣泛關注。目前，上交所高成長產業債團隊已建立了高成長產業債動態項目庫，通過“一企一策”精準服務，深度挖掘企業融資需求，服務實體經濟高質量發展。

直面債券市場難題

上交所最近推出的高成長產業債究竟是什么？“通俗來講，高成長產業債=境外的高收益債-垃圾債，目前來看其具備更有效的市場定價、更順暢的投融資交流、更多元的投資者結構等特點?！币晃毁Y深投資人告訴記者。

公開數據顯示，截至6月30日，上交所累計已有53只高成長產業債成功落地，多地區、多類型企業相繼完成了創新性發行，金額合計373億元，在債券市場中小發行人、民營企業間迅速引起了熱議。同時，年內已有80余家非銀機構參與了該產品投資，高成長產業債已成為各類投資機構增厚收益的重要選擇。

記者注意到，高成長產業債的蓬勃發展迅速吸引了其他債券市場參與者的關注。

業內專家告訴記者，高成長產業債的誕生可謂正逢其時。在利率中樞明顯下行的過程中，投資機構收益率同步下降，長期遵循的“重城投、輕產業”投資邏輯無法繼續，甚至形成了所謂“資產荒”的結構性欠配。與此同時，急需資金助力的產業類企業難以獲得資金支持，融資渠道不夠暢通。融資難、融資貴的矛盾日益突出，債券市場投融風格亟待變革。

“市場參與者提起‘高收益債’這個詞都覺得比較負面，認為它與違約撇不清關系，這種疑慮是源于對其定位不夠清晰?！鄙辖凰鶄瘶I務中心的有關負責人坦言，“其實，市場只是需要一款既有收益，又能讓投資機構買得放心的特殊產品。由此，我們提出的解決方案，就是打造一個符合中國債券市場投資習慣，適應監管機構要求的‘高收益債’市場，以鼓勵信用分層促進資質不同的產業企業融資、以必要監管守好市場底線?！?/p>

融資支持直達實體經濟

“銀行可以提供短期流動性支持，長期資金還是需要債券市場，可我們借不到?！蹦辰忝駹I企業融資部門的負責人告訴記者：“作為民營主體，企業首次發債時，很多券商不敢做我們的項目（企業不在大多數投資機構的白名單內），市場關注度較少，債券賣不出去?！?/p>

不可否認，遇到上述問題的企業并不在少數。而如何打破企業融資壁壘，解決其中長期債券融資難度大的問題，一直是上交所債券市場的關切點。

為此，上交所建立了全鏈條的高成長產業債服務團隊，對有良好的償債意愿和信用記錄，無財務造假的實體企業，創設了“交易所搭臺，市場主體唱戲”的服務模式。一方面推動中介機構優化產業企業立項標準，鼓勵證券公司積極承銷產業企業債券；另一方面設計了上證路演、投融交流會、組織調研等多層次投融對接支持機制，幫助投資機構增加對企業的了解，挖掘產業企業的投資價值，努力為產業企業營造更友好的融資環境。

據悉，2025年以來，在政策支持和市場需求的雙重推動下，高成長產業債發行形勢良好。舉例來看，廣西現代物流集團成功發行了全國商貿物流領域首單省屬國企高成長產業債，期限3+2年，票面利率2.95%；山西神達能源集團發行的山西省首單高成長產業債，以2.58%的票面利率刷新了企業融資成本的歷史紀錄。

無疑，高成長產業債能有效支持相關企業首次發行，緩解傳統融資壓力，有力賦能實體經濟，助力優質企業把握產業升級機遇。

多種措施打消投資機構顧慮

“在上一輪（2018年前后）債券市場的信用收縮過程中，我們投資產業企業遭受了一定損失，甚至至今部分債券仍未處置完畢?，F在面對產業債，我們既關注其相對較高的收益，可也擔心其風險是否可控?！币晃毁Y深債券投資經理表示。

記者獲悉，為了全面提升投資機構的信心，著力解決投融雙方信息不對稱的問題，在信息披露方面，高成長產業債要求發行人以償債能力為核心，提高臨時信息披露的及時性、針對性，鼓勵發行人通過高頻次披露核心財務數據指標或強化行業特定信息披露提升發行人透明度，使投資者能夠及時掌握企業經營動態與償債能力。

投資者保護方面，高成長產業債需要設置投資者保護條款，條款內容上鼓勵發行人提前了解潛在投資者意向，有針對性地約定契合發行人信用特征的內容，例如通過財務事項承諾表明業績目標，通過限制性承諾約束核心資產轉讓，或通過增信擔保提高兌付安全性等。

二級市場建設方面，上交所正引導主承銷商為其承銷的高成長產業債提供做市或詢報價服務，提升債券的二級市場流動性，讓投資者“投得進來，退得出去”。

此外，聚焦違約的快速處置，上交所將責成發行人在募集說明書中約定違約情形認定與違約責任承擔方式，同時鼓勵企業根據自身特點探索豐富違約處置路徑。

市場發展任重道遠

不難看出，高成長產業債是一項服務國家戰略，合理容忍信用水平變化，通過完善信息披露和交易機制，建立風險合理分配和市場化退出機制的市場化產品。

“我們的核心目標是加強債券市場對實體經濟的有效支持?！鼻笆錾辖凰鶄瘶I務中心有關負責人坦言。

不過，記者發現，在上交所推進高成長產業債發展的過程中，仍有不少障礙亟待突破，其主要挑戰在于扭轉債券市場長期以來的觀念。

一方面，在引入信用分層后，信用風險隨之而來。如何對惡意逃廢債進行嚴肅查處維護市場秩序，以及如何引導投資機構對一般經營失敗引發的違約進行合理容忍、避免投資經理個人被過度問責，都是后續市場建設的關鍵。另一方面，目前還需要直面中介機構對高成長主體立項困難的問題，中介機構是企業進入債券市場的帶路人，但也同樣存在畏懼違約后受到索賠、不愿面向高成長主體展業的情形。也就是說，未來如何對中介機構責任進行有效厘清，將成為扭轉市場觀念的重要一環。

“我們最后還是會回歸初心，引入有合理風險偏好的資金，和財務真實、有償債意愿的發行人，來帶動債券市場發生真正變化，通過市場形成信用篩選機制?！鄙辖凰嘘P業務負責人對高成長產業債的發展前景表示樂觀。

記者了解到，目前上交所高成長產業債團隊已建立了高成長產業債動態項目庫，旨在通過“一企一策”精準服務，深度挖掘企業融資需求。

據悉，2025年下半年，上交所還將聯合各條線舉辦全市場業務培訓，并面向全市場推廣和收集項目情況，推動產品常態化發行，籌備高成長產業債發行人集體路演，加快上交所債券分層市場的建設，力爭全年高成長產業債發行規模達到百單。

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編輯：林鄭宏

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