新財觀 | 財政重“增量”、貨幣重“寬松” 政策協同發力將成明年主旋律

作者：明明，中信證券首席經濟學家

新華財經北京12月12日電?中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合，充實完善政策工具箱，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

要實施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點領域保障。增加發行超長期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專項債券發行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍。優化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。黨政機關要堅持過緊日子。

要實施適度寬松的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。

筆者觀察到，本次對于宏觀政策定調更加積極，財政政策強調增量，貨幣政策重回寬松，各類政策加大協同配合力度，將提振消費放到了更加重要的位置。

首先，從更加積極的財政政策來看，具體操作包括提高赤字率、增加發行超長期特別國債等。筆者觀察到，中央經濟工作會議上在“積極的財政政策”前增加了“更加”的表述，延續了本月政治局會議上的提法，表明財政擴張及政策加碼的決心和力度，后續財政發力可期。

具體來看，近年來實際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，本次會議上明確提出明年要“提高赤字率”，筆者預計2025年財政赤字率有望達到4.0%。同時，超長期特別國債規模將有所增加，用于兩重、兩新以及向國有大行注入資本金。筆者認為，“增加地方政府專項債券發行使用”意味著明年的新增專項債額度有望達到4萬億以上。

其次，從貨幣政策“適度寬松”的定位出發，未來將可關注財政與金融的深度配合。自2009年以來，貨幣政策定調首次由“穩健”轉向“適度寬松”，已經充分展現了貨幣政策支持經濟發展的決心。

筆者還觀察到，“適時降準降息”意味著今年底到明年年初貨幣政策仍有進一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本，激發市場活力。同時，財政金融配合將成為明年宏觀政策組合的主旋律。在此背景下，央行將借助買賣國債、買斷式逆回購等創新工具支持財政政策發力，通過再貸款等結構性工具支持產業政策發力。

會議還要求，要打好政策“組合拳”。加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合，完善部門間有效溝通、協商反饋機制，增強政策合力。把經濟政策和非經濟性政策統一納入宏觀政策取向一致性評估，統籌政策制定和執行全過程，提高政策整體效能。

會議確定了明年要抓好的重點任務，第一便是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。加力擴圍實施“兩新”政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅游業發展。積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀發經濟。加強自上而下組織協調，更大力度支持“兩重”項目。適度增加中央預算內投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資。及早謀劃“十五五”重大項目。大力實施城市更新。實施降低全社會物流成本專項行動。

筆者認為，從支持經濟持續修復的“三駕馬車”來看，消費或是明年的重要政策抓手。筆者通過梳理過往歷史表述發現，2024年年初以來，消費在重要會議通稿中的位置有所前移，本次中央經濟工作會議將擴大內需放在科技創新之前，其中提振消費放在提高投資之前，體現國家層面對消費需求的重視。

實際上，今年下半年消費品以舊換新等政策力度持續加大，已經對經濟基本面起到了較好的穩定作用。本次會議上繼續提出加力擴圍實施“兩新”政策，筆者認為，消費品以舊換新政策可能通過提升額度、拓寬使用范圍等方式加大對經濟的支持力度。在此基礎上，養老、生育等補貼政策也有望進一步加碼。

編輯：王菁

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