每日機構分析：7月16日

凱投宏觀：關稅對美國通脹影響有限，市場預期穩定

摩根大通：政治干預或削弱美聯儲獨立性

日興資管：亞洲債券市場分化，韓國逆市吸金

【機構分析】

國盛宏觀分析指出，美國6月未季調CPI同比2.7%，符合預期，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，低于預期值3.0%，高于前值2.8%。剔除食品、能源、住宅后的“超級核心通脹”環比為0.12%，明顯高于前兩個月的0.01%、0.07%。整體來看，關稅對商品通脹的影響已有所顯現，但對服務通脹的傳導尚不顯著，因此整體通脹壓力尚可。隨著庫存消化、關稅上調，美國通脹仍將面臨上行風險。市場預期美國PCE和核心PCE通脹將從Q3開始回升，Q4時PCE通脹為3.1%、核心PCE通脹為3.2%。通脹上行壓力下，美聯儲仍將保持觀望，不宜對降息期待過高。

凱投宏觀分析師指出，美國6月消費者價格指數（CPI）報告顯示，盡管存在一些關稅措施，但這些措施對通脹的影響目前看來是有限的。6月份的總體通貨膨脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，顯示出通脹壓力有所增加。美國國債市場的這種相對平靜也反映在隱含波動率MOVE指數中，該指數本月已回落至多年低點附近，表明市場預期未來利率波動性較低。

Forexlive分析師指出，在6月通脹數據公布前，市場普遍預計英國央行到2025年底將降息53個基點。然而，6月的通脹數據遠高于市場的預期，尤其是核心通脹率達到了3.7%，超出了最高預測值3.6%。英國央行8月份降息的可能性似乎不大。但根據當前的市場定價情況，基本預測仍然是英國央行將在年底前進行兩次降息。這意味著，在8月份會議之后的三次會議中，仍有可能實施降息措施。美國6月份的總體同比通脹率從5月份的2.4%上升至2.7%，表明通貨膨脹正在加速。這種通脹加速的現象為美聯儲提供了暫時不進行利率調整的理由，特別是推遲了降息的時間點。這說明回到美聯儲2%通脹目標的道路不會一帆風順，并暗示美聯儲可能會選擇先觀察一段時間再決定是否降息。

摩根大通首席執行官表示，美國政府近期多次批評美聯儲主席鮑威爾，這種行為已經引發了市場對美聯儲貨幣政策獨立性的廣泛關注和憂慮。美聯儲作為全球金融體系的核心機構，其獨立性對于維持市場的穩定性和投資者的信心至關重要。削弱美聯儲的獨立性可能會動搖經濟的基礎結構，并導致市場波動加劇。

日興資產管理公司認為，在溫和通脹與經濟增長放緩的大背景下，亞洲地區的國債將繼續受到各國央行寬松貨幣政策的支持。2025年6月，外資凈賣出了印度、印尼、泰國、馬來西亞和韓國這五個國家的債券共計21.1億美元，這是過去五個月來的首次月度流出。在這些國家中，印尼的債券市場單月流出約19億美元，這是自2024年11月以來的最大流出量；同時，馬來西亞、泰國和印度也分別經歷了12.9億、8.83億和7.17億美元的外資減持。相比之下，韓國的債券市場在6月份吸引了26.8億美元的外資流入，實現了連續第五個月的凈流入。

德國IMK研究所于2025年7月16日表示，如果美國總統特朗普提出的30%稅率關稅言論成為現實，可能會使德國在2025年和2026年的GDP增長率分別減少約0.25個百分點。若上述關稅措施得以實施，德國2025年的經濟增長率預計將從原先預估的0.2%降至零，而2026年的增長率則將從1.5%下調至1.2%。該研究所呼吁加速執行已經規劃好的公共投資和國防支出計劃，以此作為應對可能到來的外部經濟沖擊的一種緩沖手段。

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編輯：馬萌偉

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