【財經分析】50%關稅考驗下 基本面或為銅價提供底部支撐

新華財經北京7月9日電（記者 王小璐）在8日美國總統特朗普表示將對所有進口到美國的銅征收50%的新關稅后，COMEX銅主力合約一度拉升至5.8955美元／磅的歷史高位后有所回落，倫銅和滬銅應聲下跌。

當前美銅庫存升處于高位，市場評估若50%的關稅落地，或將進一步加劇美銅庫存冗余?？傮w來看，該關稅對國內銅價影響更傾向于短期情緒擾動，在供應偏緊和庫存處于低位區間下，滬銅或仍存支撐。

美銅沖高回落 倫銅滬銅顯露抗跌韌性

8日COMEX銅大漲近10%后，今日價格顯著回落，跌幅超2%。

“美方將對進口銅征收50%關稅，超出之前市場預期的25%，引導全球可以用于COMEX交割的銅運往美國，甚至部分無法用于COMEX交割的銅也可能運往美國，等待關稅落地后的高價銷售?！焙暝雌谪浻猩治鰩熗跷幕⒅赋?，因當前美銅庫存處于高位，疊加銅價漲幅過大可能抑制下游需求，后續因跨市套利從歐洲和中國搬運銅到美國的節奏或放緩，市場轉向更加擔憂特朗普政府對多國加征關稅對潛在需求的抑制性影響，促使美銅價格有所回落。

此外宏觀方面對美銅價格也有一定抑制?；煦缣斐善谪?a href="http://www.bestfirsthomes.com" target="_blank" style="color:#3875B0;">研報分析，因當前美元指數走強，在關稅上提的情況下，套利空間再次被拉大，但是美銅價格的脈沖式上漲沒有宏觀的進一步配合且套利窗口逐漸縮小，所以上沖后有所調整。

在這輪銅市震蕩中，倫銅和滬銅同樣受到沖擊，但跌幅有限。從盤面來看，今日LME銅和滬銅主力合約跌幅均在2%以下。

國信期貨有色首席分析師顧馮達表示，從銅市本輪結構變化來看，目前美國銅期貨市場上演逼空行情后，現貨升水升至極端歷史高位水平，而倫敦LME銅價則因跨大西洋貿易流斷裂擔憂承壓下行，美國與歐洲的銅期貨價差一天之內飆升。而考慮到銅礦和全球銅庫存緊缺，我國保稅區銅溢價已躍升至150美元以上，預計我國銅價將彰顯出“中國價格”的抗跌韌性。

國元期貨有色研究組負責人范芮指出，由于此前大量精煉銅被運往美國進行套利操作，LME銅和國內市場流通貨源均出現不同程度供應緊張，LME銅和國內銅價也呈現近強遠弱的BACK格局。銅關稅消息后，雖然將會在非美市場持續見到庫存累積，但由于非美市場本身庫存水平整體偏低，因此價格相對抗跌。

基本面或為銅價提供底部支撐

震蕩過后，銅價將如何演繹？市場仍在博弈銅價后市走勢，高關稅預期和需求淡季對國內銅價形成制約，但因礦端供應偏緊，疊加累庫后庫存水平仍處于低位區間，銅價底部仍有支撐。

混沌天成期貨研報指出，后續需關注美國需求端趨勢和關稅落地時點情況，因為Comex的庫存已經累到相當程度，如果需求出現較大的變化，套利風險加大，價差邏輯也不能長期維持，總體而言對于滬銅和倫銅而言短期利空，搬運邏輯可能開始逆轉，長期而言，供需矛盾仍是主線，底部存在支撐。

據上海有色網當日點評，在高關稅背景下，未運往美國的銅可能轉向非美地區，有望緩解非美市場供應緊張局面，疊加淡季導致下游需求走弱，共同對銅價形成上方壓力。

從非美交易所庫存情況來看，截至7月9日，LME銅庫存較7日增加9725噸至10.7萬噸，上海期貨交易所7月4日當周銅庫存增加3039噸至8.46萬噸，目前國內精煉銅顯性庫存相對偏緊。

范芮認為，雖然累庫進程已經開始，但由于目前銅庫存水平處于歷史低庫存區間，因此累庫過程中不會明顯產生額外庫存冗余帶來的價格壓力。此外海外礦石和廢銅供應持續緊張，9-10月國內冶煉廠檢修有望提振滬銅價格重心。

“對于后市而言，關鍵變量在于海內外是否會有超預期的經濟數據或政策利好出臺，若能迎來宏觀層面的‘暖風’，或許能對沖關稅給銅帶來的下行壓力?！鄙虾Ｓ猩W在點評中提道。

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編輯：張瑤

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