上半年收官！美元指數跌超10% 離岸人民幣匯率漲逾1800點

新華財經北京7月1日電（馬萌偉）2025年上半年，受美國關稅政策和經濟前景不確定性的拖累，以及特朗普干預美聯儲利率政策引發了市場對于美聯儲獨立性的擔憂，全球投資者正逐步降低美元資產配置，美元指數幾乎呈現“自由落體式”下跌，上半年累計下跌10.8%，創1973年以來最差同期表現。

與此同時，人民幣兌美元匯率則呈現先跌后漲走勢。數據顯示，人民幣對美元中間價累計上漲298個基點，漲幅為0.41%；在岸人民幣兌美元上漲1332個基點，漲逾1.8%；離岸人民幣兌美元上漲1805個基點，漲幅約2.5%。

歸因來看，美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。

美元遭遇半世紀以來最差開局

在美聯儲獨立性受到威脅之際，美元指數延續第一季度的弱勢行情。6月30日（第二季度最后一個交易日），美元指數跌破97關口，為連續第六個月收跌；美元指數上半年累計下跌10.8%，創上世紀70年代以來最差開局。

6月30日，特朗普在其自創社交媒體平臺上發布帖文，對鮑威爾施加壓力，并曬出一張自己寫給鮑威爾的便條，旁邊附有一份全球各央行利率列表，顯示美國當前利率高于多數國家。白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特還在新聞發布會上向媒體展示了這張便條。

美元指數走勢

中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，一季度，美國股匯“雙殺”，主要是因為特朗普的關稅、移民和政府部門改革等政策導致了市場混亂，特朗普交易逆轉為特朗普衰退預期。標志性的事件是，亞特蘭大聯儲的GDPnow模型自2月底起持續預測一季度美國經濟環比折年率負增長。

二季度，美國股債匯“三殺”，主要是因為特朗普新政引爆美元信用危機。4月初，特朗普政府推出對等關稅措施，加劇了全球貿易局勢緊張。之后，特朗普干預美聯儲利率政策，甚至一度醞釀提前解雇美聯儲主席鮑威爾，引發了市場對于美聯儲獨立性的擔憂。再則，關于美國擬對外國投資者持有美元資產征稅的傳聞（如海湖莊園協議）不脛而走，又加重了市場對美元資產安全性的疑慮。4月份，美指下跌4.4%，單月跌幅就超過了上季季度總跌幅。

近日，美國總統特朗普頻繁施壓美聯儲主席鮑威爾，要求其盡快降息。而美聯儲內部對于“何時降息”存在巨大的分歧，官員們多次就利率前景密集發聲。

6月30日，高盛突然調整對美聯儲降息時間的預測，目前預計該央行將在9月而非12月啟動降息。該行認為，關稅帶來的通脹影響“比預期稍弱”。最新預測顯示，美聯儲將在9月、10月和12月會議上各降息25個基點，并將終端利率預期從原先的3.5%-3.75%下調至3%-3.25%。

摩根士丹利分析師在研究報告中稱，美聯儲在未來兩次會議上降息的可能性仍然不大。市場對7月降息的可能性從8%上升到20%，9月降息的可能性從60%升至90%。但分析師表示，大多數美聯儲官員支持鮑威爾的謹慎立場，不太可能很快支持降息息。

許多經濟學家認為，美元未來可能繼續走弱。美國政府政策反復無常，進一步削弱了市場對美元的信心。

在一項芝加哥大學布斯商學院最新發布的調查中，經濟學家們紛紛警告，美國總統特朗普“令人瞠目的財政政策過度”和對美聯儲獨立性的攻擊，可能削弱美元資產過往作為外國投資者眼中終極避風港的地位。調查結果顯示，超過九成的受訪經濟學家對未來5至10年美元計價資產的避風港角色表示“有些擔憂”或“非常擔憂”。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發布的報告預計，在未來12個月內，美元仍將延續疲軟態勢。比預期更嚴厲的美國關稅措施削弱了市場對“美國例外論”的信心，美元作為傳統“避險資產”的角色正面臨挑戰。

高盛集團全球回購交易主管理查德·錢伯斯認為，美元當下的頹勢很可能還將進一步延續，因為外國投資者正在增加他們的貨幣對沖。

摩根大通預計，未來12個月內美元指數將繼續下跌5.7%。該機構認為，當前數據已經表露出美國經濟增長速度放緩的跡象，而未來預計將進一步放緩，且放緩幅度超過其他發達市場經濟體，同時其經濟增速也低于大多數新興市場經濟體。

道明證券分析指出，美元在2025年下半年可能會經歷進一步的貶值，預計跌幅約為4%。盡管如此，相比年初的跌勢，下半年的下降速度將會有所減緩。美元在第三季度可能同時面臨來自結構性因素的壓力以及技術面的支持。

人民幣保持溫和升值幅度

2025年上半年，人民幣兌美元匯率呈現先跌后漲走勢，目前已創近七個月新高。具體數據顯示，人民幣對美元中間價累計上漲298個基點報7.1586；在岸人民幣兌美元上漲1332個基點報7.1656；離岸人民幣兌美元上漲1805個基點報7.1574。

4月9日，離岸人民幣兌美元一度跌超800點，跌破7.35關口，刷新年內低點。6月30日，離岸人民幣兌美元收復7.16關口，刷新日內高點至7.1537。

人民幣匯率走勢

分析稱，近期人民幣匯率走強是內外部因素共同作用的結果，預計未來或保持溫和升值幅度。

中國銀行研究院主管王有鑫表示，近期人民幣匯率走強是內外部因素共同作用的結果。從外部因素看，美聯儲降息預期再度升溫和美元階段性走弱為人民幣匯率提供了更加有利的外部環境。從內部因素看，今年以來，中國經濟運行平穩，規模以上工業增加值和社會消費品零售總額穩定增長，工業機器人和新能源汽車等經濟新動能表現突出，經濟結構轉型升級和創新發展為匯率走勢提供了較強支撐。此外，近期中國資本市場表現較好，跨境資本加速流入增持人民幣資產，也對匯率走勢形成利好。

中信證券首席經濟學家明明分析指出，美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力、人民銀行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。我國經濟基本面繼續對人民幣匯率起到托底作用，人民幣匯率對于國內政策發力或保持較高敏感度。4月以來，伴隨著人民幣匯率的走升客盤結匯需求增加，銀行代客結售匯結束了連續五個月的逆差狀態，遠期結匯履約額的結匯率也出現明顯抬升。

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝、國家外匯管理局局長朱鶴新等貨幣當局官員在2025陸家嘴論壇上表示，將頒出更多與外匯領域相關的金融政策。具體來看，潘功勝表示將會同中國證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。在“穩匯率”政策方面，朱鶴新同時強調了將加強外匯市場“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理，維護外匯市場穩定和國家經濟金融安全，繼續“堅決防范外部沖擊風險”。這與此前穩匯率政策的基調一致。

6月23日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會在談及人民幣匯率時指出，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。相較一季度例會，表述邊際寬松。

中信證券研報指出，往后看，美國對華存量關稅對于出口的壓力仍不可忽視，但對于匯率而言更為關鍵的在于國內消費等政策的對沖力度、以及中美關稅緩和期過后的中美經貿磋商進度。在央行靈活的穩匯率政策操作下，預計人民幣匯率短期或延續低波狀態。

中信期貨表示，下半年人民幣匯率的走向與節奏或取決于三方面因素，一是外部美元指數方向性演繹以及亞系貨幣波動對人民幣的影響；二是內部來看，財政政策邊際變化；三是企業結售匯行為與央行中間價調控，下半年人民幣匯率或呈穩中有升局面，運行區間或在 7.05-7.25，貶值空間有限，關注其升值機會。

中金公司研報認為，往后看，在美元偏弱的環境下，人民幣匯率將保持溫和的升值幅度。穩匯率政策將避免人民幣匯率的較快升值，以維持較為寬松的金融條件。近期美元延續了偏弱下跌的勢頭，穩匯率政策也因此適時發力，避免人民幣匯率的較快升值，形成踩踏式升值風險。另一方面，衍生品市場如RR等指標也顯示人民幣當前匯率預期較為穩固，因此匯率仍有望延續適度上漲、整體偏穩的趨勢。

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編輯：王姝睿

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