資管一線 | 興業基金徐成城：指數基金2.0時代，銀行系公募如何破解“馬太效應”？

新華財經上海6月6日電（記者 魏雨田）近年來，指數基金發展駛入快車道，截至今年4月底，股票型 ETF 資產凈值環比增長 4.5%，呈現持續擴容態勢。興業基金指數投資團隊負責人徐成城在接受新華財經記者采訪時表示，在投資品種與策略日益豐富、經濟結構轉型加速的背景下，指數基金正迎來發展的黃金時代。然而，其與主動管理基金并非此消彼長，而是一種互補關系。

面對指數業務“頭部效應”明顯的競爭格局，作為興業銀行控股的銀行系公募機構，興業基金通過差異化路徑，圍繞銀行渠道投資者需求補全產品線、優化投資體驗，同時也加緊布局自由現金流策略、股債恒定比例策略以及科技類聰明貝塔（Smart Beta）等創新產品，積極探索指數基金發展的新方向。

指數基金是補充而非替代

指數基金正迎來發展的黃金時代。研報顯示，截至2025年4月底，股票型ETF資產凈值合計29484億元，較3月環比增長4.5%，延續了近年來的增長態勢。

在徐成城看來，這一趨勢主要源于投資品種和策略的日益豐富以及經濟結構轉型進程的加速。在當前經濟結構調整優化的背景下，單一細分行業或投資策略難以長期維持高收益，而指數基金憑借其交易成本低、流動性高以及策略透明等優勢，愈發受到投資者青睞。

不過，這并不意味著主動管理基金失去價值。徐成城直言，不同風格的主動基金依然有創造良好收益的機會，而指數基金則主要滿足對流動性強、資產透明、管理費用低等有需求的個人和機構投資者。在市場整體收益下行、獲取超額收益難度加大的環境下，指數基金的低成本優勢進一步凸顯，吸引更多投資者選擇被動配置，但最終投資能否獲利，仍取決于市場行情與投資者自身決策?！艾F階段，指數基金的發展更多是對投資品類的補充，而非完全替代主動管理基金?！?/p>

興業基金指數業務突圍路徑

從行業競爭格局來看，指數業務領域展現出顯著的“頭部效應”。徐成城坦言，這一現象在新產品發行環節表現得尤為突出。新產品能否取得成功，與基金公司在指數業務領域的經驗沉淀、資源投入、行業地位以及合作伙伴生態等方面存在著密切關系。對于后發進入指數賽道的興業基金而言，在這一競爭激烈的領域面臨著諸多挑戰。

在分析興業基金指數業務的發展路徑時，徐成城表示，作為興業銀行控股的公募基金公司，在當前無風險收益率呈現出下行態勢的背景下，興業基金承擔著為總行同業及渠道投資者提供多元化的權益投資產品的職責。

市場上的頭部或中部基金公司常?？梢酝ㄟ^“押注”特色指數來打造爆款基金。徐成城表示，興業基金要走一條差異化道路，即緊密圍繞銀行渠道投資者的配置需求，以完善產品線為基礎，以提升投資者體驗為導向。

“與券商渠道的投資者群體相比，銀行渠道的投資者呈現出顯著的差異化特征?！毙斐沙侵毖?，比如風險承受能力較低、權益投資認知尚處早期階段且對產品凈值波動更為敏感等。

具體而言，首先應以補全指數基金的產品線為首要目標。徐成城認為，對于興業基金而言，發展指數業務的第一步并非追逐市場熱點，而是彌補自身在基礎產品線上的空白。作為后發者，興業基金必須先完成“從0到1”的基礎建設，構建覆蓋全市場核心資產的寬基產品線，為渠道投資者提供底層配置工具。

其次，借力新指數發行窗口期，以降低認知成本。徐成城解釋稱，在新指數推出時，往往伴隨交易所與指數公司的技術支持與市場推廣，這種“外部助力”能夠顯著降低投資者的認知門檻。因此，當市場推出新指數時，興業基金會評估該指數與銀行渠道投資者需求的契合度和適配度，若符合“低波動、易解釋”的標準，則積極跟進布局。

前瞻布局聰明貝塔等產品

在指數基金競爭進入白熱化階段的當下，基金公司在未來布局方向上需要考量更多維度的因素。徐成城表示：“我們的核心考量并非與他人競爭，而是為體系補全增量。在篩選品種的同時，更強調與銀行體系的協同效應?！?/p>

在挑選掛鉤指數時，徐成城提出了兩個重要標準：一是低波動與低回撤，二是策略邏輯清晰且可解釋度高?！拔覀兯峁┑墓ぞ咝援a品，更傾向于具備一定策略性，旨在提升投資者體驗，這一點至關重要?！彼麖娬{。

自由現金流策略是當前市場的熱點方向之一。盡管目前市場上已有9只掛鉤中證全指自由現金流指數的ETF產品，徐成城透露，未來興業基金也將推出此類產品?！半m然現金流策略與紅利策略存在一定重疊，但我們更關注與渠道的適配性以及投資者的體驗。一方面，通過與總行渠道協同，挖掘差異化需求；另一方面，將投資者體驗置于首位，而非盲目追求策略獨特性?！毙斐沙墙忉尩?。

此外，徐成城表示，一些股債恒定比例策略的指數產品也在未來布局產品的考慮范圍之內。

同時，徐成城透露，興業基金目前已經開始申報科技類指數產品。從歷史收益來看，科技類策略產品在絕大部分市場環境下，相較其他科技指數和寬基指數均能展現出較為不錯的超額收益?！斑@種復雜的聰明貝塔產品是未來產品的發展方向。相較于限定行業、限定主題來創建新指數的方法，聰明貝塔的構建形式、構建時間以及策略融合都需要長期積累與設計，其供給相對稀缺。因此，在競爭尚未白熱化的階段提前布局，將為產品贏得先發優勢?！?/p>

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編輯：李一帆

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