【財經分析】歐洲央行再降息25個基點 美關稅威脅下貨幣政策前景審慎

新華財經法蘭克福6月6日電（記者馬悅然）歐洲中央銀行5日召開貨幣政策會議，決定將歐元區三大關鍵利率均下調25個基點，這是自2024年6月以來的第八次降息。

分析人士指出，盡管此次降息標志著歐洲央行在抗擊通脹方面取得階段性勝利，但行長拉加德在會上釋放的審慎信號，以及當前尤其是美國的貿易政策帶來的高度不確定性，已成為影響歐洲貨幣政策的決定性變量，凸顯出歐洲央行未來的貨幣決策將更趨謹慎。

通脹壓力顯著緩解

此次降息的直接動因是通脹壓力得到顯著緩解。歐盟統計局數據顯示，5月歐元區年通脹率已降至1.9%，一年多來首次低于央行2%的中期目標。

從分項數據看，能源價格通脹率維持在-3.6%的低位，而服務業通脹則從4月份的4.0%大幅回落至3.2%。歐洲央行據此預測，在能源價格走低和歐元走強的雙重作用下，2025年整體通脹率預期為2.0%，2026年將進一步降至1.6%，到2027年重回2.0%的目標水平。

拉加德在發布會上表示，降息決定基于對通脹前景、基礎通脹動態及貨幣政策傳導力度的全面評估。她說，“大多數潛在通脹指標表明，通脹將在我們2%的中期目標水平上持續穩定?！彼J為，工資增長正逐步放緩，歐洲央行的薪資追蹤指標也指向未來薪酬壓力將進一步緩和，這鞏固了央行對通脹路徑的信心。不過，她也承認4月份服務業通脹的躍升與復活節假期時點有關，顯示出部分領域的物價仍具波動性。

盡管歐洲央行實施了降息，但拉加德在發布會上反復強調，“我們不會預先承諾特定的利率路徑”，并表示“在目前利率水平下，我們相信自身處于有利位置，能夠應對未來可能出現的不確定情況?！?/p>

市場的反應迅速，當日，歐元對美元匯率飆升至六周高點，一度接近1.15；對利率敏感的德國兩年期國債收益率大幅跳升8個基點至1.88%左右，市場對7月降息的預期也隨之銳減。歐洲銀行股指數逆市上揚，因市場認為降息周期的暫?；蚪K結有利于改善銀行的凈息差。

未來降息空間有限

黑石（Blackrock）投資策略師魯洛夫·薩洛蒙斯（Roelof Salomons）將此次降息稱為“最后一次顯而易見的降息”。安本投資者（Aviva Investors）高級經濟學家瓦西利奧斯·格基奧納基斯（Vasileios Gkionakis）則認為，“除非出現重大的關稅或外部沖擊，最可能的結果是歐洲央行已經降息完畢?！北姸喾治稣J為，拉加德釋放了未來降息空間將有限的明確信號。

在經濟層面，歐元區經濟展現出一定的韌性，避免了此前市場普遍擔憂的衰退。2025年第一季度經濟環比增長0.3%，失業率降至6.2%的歐元誕生以來最低水平，勞動力市場保持強勁。

拉加德認為，實際收入的增長、穩健的私營部門資產負債表以及相對寬松的融資條件，將繼續為消費和投資提供支撐。她甚至在問答中暗示，由于企業為應對未來關稅而出現“提前貿易”行為，第一季度的增長數據未來還有可能被向上修正。

但同時，經濟增長的內生動力依然不足。企業對未來預期趨于疲軟，尤其是在更多面向內部需求的服務業。歐洲央行對2025年0.9%的經濟增長預測維持不變，但對2026年的增長預測從1.2%微幅下調至1.1%。這表明，盡管經濟短期內表現穩健，但中期增長動能仍面臨挑戰。

拉加德坦言，當前歐元區的通脹前景與經濟發展比以往更不確定，其根源在于動蕩的全球貿易政策環境。美國的貿易政策威脅已成為歐洲央行貨幣政策前景中最大的不確定因素。美國總統特朗普此前威脅對歐洲進口商品征收高額關稅，雖然談判仍在進行，但其結果難以預測。一旦貿易爭端升級，歐元區經濟或因出口受阻、投資信心受挫和消費被削弱而拖累增長。

荷蘭國際集團（ING）宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基（Carsten Brzeski）指出，美國不穩定的經濟政策帶來了雙重影響：一方面，其關稅威脅和不可預測性抑制了投資與出口；另一方面，由此引發的美元信任危機和資本外流，反而推高了歐元匯率，幫助歐洲央行抑制了輸入性通脹。這種復雜的外部環境，使得歐洲央行在刺激經濟和控制通脹之間面臨艱難權衡。

面對這一挑戰，拉加德也發出了歐洲尋求戰略自主的信號。她表示，當前是加強歐元作為國際儲備貨幣作用的“機會之窗”，但這需要歐洲各國共同努力，例如加速完成資本市場聯盟。她意有所指地強調：“我們是可靠的商業伙伴。在歐洲，合同就是合同?！?/p>

外部環境的復雜性也加劇了歐洲央行內部的政策分歧，市場普遍認為，夏季暫停降息也是一種戰術性協調。德意志銀行的Mark Wall認為，通脹下行與經濟展現韌性并存的狀況，為歐洲央行在7月暫停降息提供了理由。安聯旗下資產管理公司PIMCO的Konstantin Veit也指出，在7月暫停降息，可被視為對理事會中持謹慎立場成員的一種戰術性協調。

以歐洲央行執行董事施納貝爾（Isabel Schnabel）和奧地利央行行長霍爾茨曼（Robert Holzmann）為代表的鷹派成員已明確對進一步寬松表示擔憂。但另一些專家則認為，鑒于2026年1.6%的過低通脹預測，仍有必要保留進一步降息的選項。布熱斯基預計，歐洲央行在夏季將暫停行動，可能在九月份的會議上再次降息。

此外，拉加德在發布會上強調，除了貿易爭端，俄烏沖突、中東地區動蕩等因素仍然是地緣政治不確定性的主要來源。她呼吁，在當前環境下，各成員國的財政政策和結構性改革的步伐亟待加快，特別需要采取具體措施，通過完成儲蓄與投資聯盟等舉措，提高歐元區經濟的生產率、競爭力和韌性，以應對外部沖擊。

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編輯：馬萌偉

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