黃金時間·一周金市回顧：市場情緒快速轉換 短期金價大幅波動難免

新華財經北京5月19日電 市場風險偏好的快速轉暖，令上周（5月12至16日當周）國際金價大幅下跌。當周現貨黃金開盤3275.75美元／盎司，最高觸及3292.28美元／盎司，最低3120.77美元／盎司，報收3202.27美元／盎司，當周下跌124.29美元或3.74%，周線創下去年11月以來最糟糕的一周。

分析來看，對貿易局勢的樂觀情緒以及美聯儲重啟降息預期時間的延后，是導致上周金價走弱的主要原因。但也要看到的是，美國近期通脹數據放緩，加上經濟數據弱于預期，鞏固了美聯儲今年將進一步降息的預期，這也使得金價得以險守3200美元／盎司關口。

展望新的一周，美國經濟數據相對冷淡，但穆迪下調美國評級可能會引發金價在3200美元上方進一步反彈。另外，周內有多位美聯儲官員將發表講話，加上貿易和地緣政治局勢依然存在諸多不確定性，金價或難免繼續大幅波動。

風險偏好回升、美聯儲降息預期延后 金價大幅波動

在瑞士日內瓦舉行的中美經貿高層會談取得實質性進展，這令市場風險偏好快速回暖。當地時間5月12日上午9:00，雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。貿易局勢這一發展也緩解了市場對美國經濟衰退的擔憂，避險情緒陡然降溫，作為避險資產的黃金在周初便遭遇拋售。

與此同時，地緣局勢方面也傳來緩和的希望。一方面，印巴?；饏f議得以維持，俄羅斯總統普京也提議在土耳其恢復俄烏直接談判，一度推遲的美伊第四輪談判也開始舉行……諸多因素影響下，現貨黃金上周一低開41美元，掀起新一輪拋售潮，此后震蕩走低。

除了全球動蕩的政治經濟局勢，美聯儲的貨幣政策走向也是影響黃金市場動向的重要因素。雖然上周公布的美國4月CPI數據意外降溫、通脹率低于市場預期，市場對美聯儲盡早開啟降息的押注再度增加，但美聯儲主席鮑威爾表示“正在調整其總體政策制定框架”，則又給降息預期“潑了冷水”。

鮑威爾在上周二的講話中具體表示，未來通脹可能更加波動，美國可能進入一個供應沖擊更頻繁、持續時間更持久的時期。他強調，重新考慮平均通脹目標是合適的，穩固通脹預期對美聯儲至關重要。

鮑威爾透露，美聯儲正在調整其總體政策制定框架，以應對2020年疫情后通脹和利率前景的重大變化，計劃在未來幾個月內完成對該框架具體修改的審議。他指出，自2020年以來，經濟環境已發生重大變化，美聯儲的評估將反映這些變化的考量。盡管如此，鮑威爾認為，評估不太可能影響美聯儲目前設定利率的方式，且美聯儲可能在8月或9月前完成評估并公布結果。

分析來看，雖然通脹數據低于預期可能強化特朗普對美聯儲降息的施壓，但貿易緊張局勢暫時緩和、部分經濟衰退擔憂緩解，也使得機構在鮑威爾表態調整政策框架的背景下，推遲了對美聯儲重啟降息時點的預期。

在上周，高盛和巴克萊將美聯儲下次降息時間推遲至12月，摩根大通也預計降息時間將在12月，花旗的預測則將降息重啟時間從6月推遲至7月。

在此背景下，現貨金價在上周后幾個交易日大幅波動，低點一度跌至3120美元／盎司，但上周五又一度攀升至3250美元關口上方。

不過，受不斷上升的通脹預期和對關稅的擔憂影響，密歇根大學的美國消費者信心指數在2025年5月大幅下降至50.8，低于4月份的52.2，也遠低于市場預期的53.4。這也是該指數連續第五個月下降，且創下自2022年6月以來的最低讀數，也是歷史第二低點。這也推動現貨黃金當天低位反彈。

地緣局勢延宕依舊 美國信用評級再遭降級

與貿易局勢暫時緩和的形成對比的是，地緣局勢隨緩和跡象初現，但通往和平之路依然艱難。

雖然俄羅斯和烏克蘭代表團16日在土耳其伊斯坦布爾舉行雙方三年多來的首次直接談判。雙方就互換1000名戰俘達成共識，同時“原則上”愿意繼續接觸和談判。這場受到各方高度關注的談判由土耳其外交部長費丹主持，持續近2個小時。目前各方披露的消息顯示，俄烏在?；饏f議方面進展有限。

受此影響，金價雖盤中再度下探，但隨后便收復了跌幅。

不過，上周五一則突發消息，或有望成為金價繼續反彈的動力。

國際信用評級機構穆迪16日宣布，由于美國政府債務和利率支付比例增加，該機構決定將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，同時將美國主權信用評級展望從“負面”調整為“穩定”。由于惠譽和標準普爾已分別于2023年和2011年下調美國主權信用評級，美國在三大主要國際信用評級機構中的主權信用評級均失去了Aaa的最高等級。

持倉數據仍在下降，但多頭有入場跡象

隨著金價下探回升之后，黃金市場多頭重新入場的跡象有所顯現。

高頻數據顯示，截至5月16日當周，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當周增加4501手，至442773手，為連續兩周增加，顯示有多頭入場跡象。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至5月13日的一周，COMEX黃金投機者將凈多頭頭寸下降1434手合約，降至110874手，凈持倉為連續第八周下降。值得注意的是，多頭頭寸在連續7周減持后，上周增加了705手，但同時空頭也增加了2139手。

全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至5月16日當周持倉減少19.21噸，為連續第五周減少，總持倉為918.73噸。

技術上，金價回撤至3120美元／盎司后反彈，阻力位于3263-3293美元／盎司區域，關鍵壓力3300-3320美元／盎司區域。突破有望測試下行壓力線3350-3380美元／盎司。但若無法突破3293美元／盎司一線，謹防再度向下回落。下方支撐3200美元關口，破位將再度考驗3150-3120美元／盎司支撐，關鍵支撐3100--3000美元／盎司區域。

國內方面，滬金主連（AU2508）上方阻力760-780元／克，關鍵壓力800-810元／克；下方支撐關注740-730元／克區域，關鍵支撐726-700元／克。滬銀主連（AG2506）合約阻力8300-8450元／千克，突破有望上攻；支撐8000-7900元／千克區域，關鍵支撐7800元／千克。

（作者：李躍鋒，北京黃金經濟發展研究中心研究員）

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編輯：吳鄭思

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