【財經分析】油運運價淡季狂飆，中東沖突點燃大宗商品市場

新華財經上海6月23日電（葛佳明） 中東地緣緊張局勢的驟然升溫，伊朗議會贊成關閉霍爾木茲海峽的消息引發全球能源市場巨震，油運運費大幅攀升，推動原油、天然氣、甲醇等重點能源品種價格為地緣政治風險定價。

多數分析師接受新華財經采訪時表示，中東局勢或難以迅速降溫，霍爾木茲海峽是中東地區重要油品出口通道，短期沖突導致階段性海運貿易受阻，使得各類資產再度上演劇烈波動。

通過復盤1970年以來中東地區重大沖突對市場的影響可以發現，在避險資產表現中黃金較美元表現更優，對原油的短期影響最為直接，航運成本面臨重構，液化天然氣及甲醇市場也將受到顯著影響。

油運運費大幅攀升

伊朗作為能源輸出國，地緣沖突或對全球能源供應造成明顯擾動。

霍爾木茲海峽是世界最重要的石油和天然氣運輸通道。美國能源信息署（EIA）的數據顯示稱，每天約2000萬桶石油通過霍爾木茲海峽運出。2024年和2025年第一季度，通過霍爾木茲海峽運輸的石油占全球海運石油貿易總量的四分之一以上，約占全球石油和石油產品消費總量的五分之一。2024年全球約五分之一的液化天然氣貿易也通過霍爾木茲海峽。

上周，伊以沖突升級已經導致船只開始避開霍爾木茲海峽。全球最大船東組織波羅的海國際航運公會（BIMCO）此前就曾表示，伊以大規模沖突令整個航運行業感到不安，目前已經有不少船只選擇避開霍爾木茲海峽，通過霍爾木茲海峽的船只數量正在下降。

“從霍爾木茲海峽出口的船只數量尚未出現明顯變化，但進入霍爾木茲海峽的船只數量已經開始減少?！便y河期貨大宗商品研究所航運及創新團隊負責人賈瑞林對新華財經表示，部分船司已經開始了航線調整，尋找替代方案以避開可能出現的風險。

賈瑞林表示，中東局勢升溫對運費帶來的影響已經率先體現在油輪的運費上，波羅的海原油運輸指數（BDTI）自伊朗和以色列沖突爆發以來大幅上行，其中，中東到中國的超大型油輪（VLCC）運費單周漲幅超過了50%。

波羅的海原油運價指數（BDTI）最新數據顯示，截至6月19日，中東-中國（TD3C）全年平均收益（TCE）達到57758美元／天，為2024年4月以來的最高水平，較6月13日沖突開始時大漲72%。

上海航運交易所數據也顯示，全球原油運輸市場VLCC型油輪運價大幅反彈。中國進口超大型油輪（VLCC）運輸市場運價大幅上漲。6月19日，上海航運交易所發布的中國進口原油綜合指數（CTFI）報1322.19點，較6月12日上漲47.8%。

盡管全球航運市場整體處于運力擴張影響之下的下行周期中，但VLCC市場或將面臨緊平衡的狀態。中糧期貨認為，運費和租金存在較強支撐，而中東地緣政治沖突無疑將對該市場產生更大的催化作用。

進一步看，若后續霍爾木茲海峽面臨封鎖局面將從供需和成本兩方面催化運費上漲。賈瑞林認為，一方面，船只如果尋找出口替代方案會導致運輸效率的下降和運距的拉長，甚至可能導致部分港口的擁堵，帶來航線紊亂；另一方面，考慮到霍爾木茲海峽的封鎖后其實部分海灣國家并不存在可行的出口替代方案，原油出口的受阻會催化油價上漲，進而增加船舶的運營成本。

華泰證券分析師林珊認為，回顧2012年和2018年，油運運價均出現顯著上漲趨勢。預計短期內，受以伊沖突升級影響，油運運價或進一步飆升。此前油運板塊受運價低以及市場預期低的影響，后續或進一步受地緣事件催化，板塊將展現出高盈利彈性且估值具有吸引力的特征。

能源市場緊張局勢加劇

在能源產業鏈受到地緣政治沖擊的影響下，原油、天然氣等大宗商品的價格將受到直接擾動。

中信證券能源與材料產業首席分析師王喆表示，原油是受中東地緣政治沖突影響最為直接的大宗商品。從供給來看，沖突一旦直接牽涉到產油國，相關國家的石油供給往往要在沖突烈度顯著下降或戰事徹底平息后才能恢復。從價格來看，油價上行往往發生在沖突初期，后續油價中樞仍由供需基本面決定。

“當前中東形勢有進一步擴大趨勢，油價大幅上行，短期內油價持續高位波動，建議關注矛盾是否進一步激化及原油基礎設施港口等運行條件?！蓖鯁搭A計，綜合來看，短期布倫特原油期貨價格有望突破80美元／桶并進一步上探，油價或在70-100美元／桶區間震蕩。

業內人士普遍認為，原油價格的漲幅能否持續深受沖突持續的時間以及發展態勢的影響。如果原油供應中斷的風險將顯著增加，庫存消耗速度加快，原油可能沖擊更高價位。

高盛預計，如果通過霍爾木茲海峽的石油運輸量在第一個月內下降50%，并在未來的11個月內繼續下降10%，那么布倫特原油價格可能會觸及每桶110美元的峰值。目前布油的價格為每桶74.6美元，距離高盛預計的110美元／桶還有47%的上漲空間。

光大期貨表示，從中東向中國運輸原油的成本已上漲超過50%，內外價差正處在快速走擴中。整體來看，地緣沖突使后續原油走勢具有極大的不確定性。需要關注后續事件的進一步演繹，投資者需要關注油價高位大幅巨震的風險。

高盛預計，歐洲天然氣和液化天然氣市場也將對供應中斷風險定價，預計歐洲基準期貨（簡稱TTF）可能升至每兆瓦時74歐元（約合每百萬英熱單位25美元）附近。

黃金的避險屬性會否進一步顯現？

黃金作為避險資產，后續在地緣政治沖突影響下的走勢備受關注。盡管近期地緣政治不確定性加劇，金價卻持續下挫。倫敦現貨金上周累計下跌1.91%，COMEX黃金累計下跌1.98%。對于未來國際金價的走勢，機構多數表達了樂觀態度，隨著國際局勢不穩定性上升，地緣因素對黃金存在長期持續催化作用。

市場對中東沖突進一步升級的擔憂，避險資金或推動黃金價格上行。華安基金指數與量化投資部基金經理助理、首席黃金研究員周泓灝對新華財經表示，隨著美元指數跌破100關鍵點位，以及央行購金延續和美聯儲降息大周期，繼續看好黃金中長期配置價值。

國盛證券也認為，伊以沖突升級或將導致全球地緣局勢的不確定性增加，黃金作為避險資產或迎增配。

德意志銀行則在近期發布的報告中表示，歷史數據顯示，黃金的地緣政治風險溢價通常在危機后第8-20個交易日達到峰值，平均漲幅達到5.5%?？紤]到當前沖突的嚴重性，投資者在未來幾周需為黃金重建風險溢價做好準備。目前，黃金地緣政治風險溢價迅速消退可能是“虛假信號”。

在經濟和政治不確定性頻出的背景下，黃金市場多頭再度活躍。

　　世界黃金協會調查顯示，95%的受訪央行預計，在未來12個月內，全球央行的黃金儲備將進一步增加。其中，創紀錄的43%表示本國央行計劃在這一期間內增加黃金儲備，且沒有任何一家央行預計會減少黃金持有量。

　　從市場持倉表現來看，高頻數據顯示，截至6月20日當周，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當周增加5845手，至445519手。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至6月20日的當周增加了9.75噸，總持倉進一步回升至950.24噸。這也是該ETF的持倉量連續第五周增加。

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編輯：林鄭宏

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